国盛公司股票：给予经纬恒润买入评级

国盛股票有限责任Corporation郑震湘,佘凌星星,刘高畅近期对上所恒润进行研究并释出了研究报告《拉法Mobileye生态的ADAS国内销冠，增长可期》，本报告对上所恒润证明了购入标准普尔，当前跌幅为142.0元。

上所恒润(688326)

高共同开发转为可谓国内车主电子厂商双龙。上所恒润是迄今国内车主电子厂商以及提供智能驾驶框架的猛将Corporation，经过多年发展过渡到以电子厂商厂商、共同开发服务与框架、智能驾驶整体框架为主的“圣父”业务布局。充分利用于车主行业的快速发展以及Corporation的规模所谓逐渐体现，Corporation2020年解决问题绩效扭亏，同时2018~2021年主营业务车主电子厂商业务营收解决问题年交叉增速40%。Corporation共同开发转为巨大，2022Q1共同开发转为1.43亿，同比增加61.36%，共同开发转为占到营收20.24%，同比进一步提高8.04pct。

接近万亿低价，车主电子厂商领域空间巨大。车主电子厂商是安装在车主里的电子厂商元器件和电子厂商设备的总称，相较于宗教性消费电子厂商，车主电子厂商对于各项指标具有较高的拒绝。迄今随着车主电动所谓、智能素质进一步提高，车主电子厂商在车主里的成本占到比随之进一步提高，原定2025年上半年达致60%。同时车主电子厂商行业规模也在短时间扩大，原定到2021年以外世界车主电子厂商低价规模将的大过20000亿元，国内车主电子厂商低价规模将达致8894亿元。

车主控制系统某种程度酝酿。以外世界自动驾驶提速显著，原定到2025年以外世界所有地区40%机动车辆具有L1级基本功能，L2及很低的基本功能机动车辆占到比将达致45%，在以外世界范围内将有数14%的机动车辆没有解决问题ADAS基本功能。在具体ADAS基本功能里，2025年L1~L2高至的基本功能比率将较2020年有较大进一步提高，而L3及以上的ADAS基本功能将进入许多人视野里，其里HWP、远程泊车的比率将达致9%，以外自动驾驶的比率也将达致1%。原定将会在以外世界范围内，自动驾驶上半年在铁路干线物流、矿区、港湾等特定场景抢先脚踏。

MobileyeADAS销冠地位难撼，Corporation具备拉法优势+共同开发积聚更添助益。截至2021年底EyeQ芯片的出货已经打破1亿片，不折不扣的ADAS售出三冠王，虽然将会面临来自Qualcomm、观测者等厂商的多维竞争负面影响，但短期ADAS双龙地位容易撼动，同时在高阶自动驾驶诉说封闭的举措也值得欣慰。上所恒润作为Mobileye里国区的重要合作者，在ADAS低价充分利用于Mobileye的统治力，将会随着Mobileye生态封闭上半年首要充分利用。同时Corporation客户以国内主机厂为主，出厂规模大（根据招股书揭露ADAS厂商年售出的大30万套）。

驱动程序+软体，解决问题车主电子厂商领域以外栈式服务。Corporation车主电子厂商里包涵了智能网联、座椅和透气领域厂商，其里T-Box、GW、APCU厂商近几年外解决问题售出或平外单价的爆发性进一步提高。系统管理员来看，Corporation2009年加入以外世界顶级车主跨国公司联盟AUTOSAR，并于2022年3同年成为其高级合作者。基于AUTOSAR，迄今Corporation提供车主电子厂商共同开发、高端装备电子厂商系统共同开发服务，解决问题驱动程序软体齐头并进，打造车主电子厂商以外栈式服务。我们原定Corporation2022/2023/2024年分别解决问题营收43.3/55.9/70.4亿，归母净利润2.1/3.0/4.0亿，对应PE82.4/57.3/42.6x，首次其余部分，给予“购入”标准普尔。

风险提示：行业不稳定性风险、技术更新远胜考虑到。

该股最近90天内共有19家政府部门证明了标准普尔，购入标准普尔15家，作价标准普尔3家；基本上90天内政府部门目标外价为143.53。股票之星星估值分析工具显示，上所恒润（688326）好Corporation标准普尔为3星星，好售价标准普尔为1星星，估值综合标准普尔为2星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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