开源证券：给予放眼草坪买入评级

2022-04-28开源证券交易股份有限该公司对孕育庭院进行深入研究并发布了深入分析报告《该公司的资讯新版本报告：2021/2022Q1年收入较高增，催纯利控制能力修复》，本报告对孕育庭院计算出来转售评定，近期成交量为24.51元。

孕育庭院(605099)

2021Co2022Q1年收入快速攀升，催纯利控制能力乘数修复，维持“转售”评定

2021年该公司实现销售额23.02亿元（+24.39%），归母销售收入3.80亿元（-7.45%），扣非归母销售收入3.55亿元（-7.53%），月份年收入快速攀升，利息末端承压主要另有谷物市价涨幅较小，非典型肺炎制约下泰国产能爬坡不及预期，海运市价较低位运营等。2021Q4/2022Q1该公司年收入为5.53/6.81亿元，同比+9.01%/+27.78%，归母销售收入0.60/0.85亿元，同比-38.33%/-13.80%，扣非后归母销售收入0.57/0.82亿元，同比-36.26%/-14.82%。2022Q1利息末端承压，下调纯利比对，增添2024年纯利比对，预计2022-2024年该公司归母销售收入4.92/6.55/8.58亿元（2022-2023年原为6.88/8.62亿元），近似于EPS为1.22/1.63/2.13元，近期成交量近似于PE为20.0/15.1/11.5倍，看好该公司在专业知识简而言之/渠道占优势/开发设计实力等自在下持续发展，维持“转售”评定。

年收入拆分：休闲活动芭蕉实现较高攀升，国内市场需要恢复表现亮眼

分产品看，2021年运动芭蕉/休闲活动芭蕉/芭蕉丝及其他产品年收入都为5.27亿元（+2.08%）/16.47亿元（+31.62%）/1.18亿元（+53.68%），运动芭蕉攀升稳健，休闲活动芭蕉实现较高攀升，主要另有家庭消费类休闲活动庭院需要攀升。分地区看，2021年交界处/国内分别实现年收入2.79亿元（-7.32%）/20.13亿元（+30.42%），由于国内曾受非典型肺炎制约逐步减慢，运动芭蕉需要恢复，国内销售额占比提升至87.83%。分销售模式看，传销/批发年收入都为5.45亿元（+9.86%）/17.47亿元（+29.56%）。

纯利控制能力：控费效果醒目，2022Q1纯利控制能力承压

2021年该公司整体毛利率为27.9%（-9.0pct），主要另有谷物市价急剧上扬等制约。月份销售/行政/开发设计/人力资源费用率分别同比-0.08/-0.56/+0.07/-1.76pct，叠加该公司年收入体量快速提升，期间费用率减少2.32pct至11.15%。综合制约下2021年净利率为16.52%（-5.69pct），2021Q4/2022Q1净利率都为10.83%/12.52%，分别同比-8.31pct/-6.04pct。2022Q1该公司纯利控制能力短期承压，预计随着谷物和海运市价逐步回落，以及泰国产能利用率恢复，2022年纯利控制能力将会乘数修复。

风险提示：汇率急剧涨落，谷物市价急剧涨落，需要国民生产总值减缓等。

证券交易之主星统计的设备根据近三年发布的研报统计数据计算，天风证券交易孙子海洋深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年比对灵敏度标准差较将近99.16%，其比对2022年度归属销售收入为纯利6.46亿，根据现价计量的比对PE为15.22。

不断更新纯利比对明细如下：

该股除此以外90月内共有3家机构计算出来评定，转售评定3家；只不过90月内机构最终目标均价为41.9。证券交易之主星估值比对应用软件显示，孕育庭院（605099）好该公司评定为4主星，好市价评定为3主星，估值综合评定为3.5主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最较高5主星)

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