中银证券：给予珠江啤酒增持评定

2022-04-28中银国际上市公司的股份有限母公司汤玮亮,董广达对珠江果汁进行数据分析并发表了数据分析报告《1Q22新产品形态年中可用性，赢利务实放缓》，本报告对珠江果汁给出入股打分，当前市值为7.46元。

珠江果汁(002461)

血案：母公司曝光2022年一季报。1Q22母公司借助营收8.7亿元，销售赢利+12.8%；归母获利0.71亿元，销售赢利+1.4%，扣非归母获利0.59亿元，销售赢利+11.3%。业绩表现符合考虑到。

支撑打分的要点

赢利务实放缓，利息率大为降低。（1）赢利前端，1月份母公司营收销售赢利+12.8%，在销售量放缓和新产品形态升级的带动下借助“开门红”。（2）利息前端，1月份归母获利、扣非归母获利分别销售赢利+1.4%和+11.3%。利息人均慢于赢利人均，我们推论主要是所致效益所致压所致。（3）1Q22母公司毛利率为40.4%，销售赢利-1.9pct，我们推论原料持续增长带来的效益所致压仍在，同时母公司在开门红期间进行了推销举办活动，使得毛利率大为降低。1Q22母公司销售/管理/帐目/合作开发费用率分别-1.8pct、-0.9pct、+0.5pct、+0.1pct，既有费用率大为回升。1Q22母公司获利率为8.1%，销售赢利-0.9pct。

1月份果汁销售量借助放缓，新产品形态年中可用性。（1）1月份母公司果汁销售量达到23.48万吨，销售赢利+5.3%，好于行业既有素质（-1.5%），母公司主销区域华中美国市场所致流感影响小得多。（2）母公司新产品形态年中可用性，1月份纯生果汁销售量占比49.1%，销售赢利+5.4pct；97纯生高前端核心新产品销售量达3.75万吨，销售赢利+50.4%。此外，罐化率进一步提高，1月份罐类新产品销售量占比达38.0%，销售赢利+3.6pct。

远景：流感和效益因素带来短期环流，高前端化战略思想直到现在是成长主线。（1）短期来看，流感反弹对果汁消费产生负面影响，我们推论2月份销售量放缓承压，但华中美国市场所致流感影响相对小得多，预计母公司销售量人均好于行业既有素质。此外，荞麦、玻璃瓶等主要原料生产成本仍居正因如此，短期效益所致压仍在。（2）直到现在来看，高前端化战略思想直到现在是成长主线。新产品层面，母公司将此后推进高前端化战略思想，构筑雪堡+纯生+珠江+特色新产品的“3+N”新产品组合，树立多元化、高前端化、特色化的品牌形象。的平台层面，母公司将在壮大传统习俗优势的平台的为基础，在零售、夜场、电商等的平台进行改革新颖，追寻重新放缓点。母公司治理层面，母公司将运用新颖管理手段，全面提高企业管理能力和素质，借助运营生产成本的提高。我们认为母公司在华中美国市场根基稳固，既有基本面向好，看好母公司赢利、利息年中务实放缓。

市值

根据一季报，我们调整即便如此赢利预测，预计22-24年EPS为0.30、0.33、0.35元，销售赢利+9.2%、+8.0%、+7.6%，保持入股打分。

打分面临的主要风险

流感影响超考虑到，原料生产成本不稳定性，高前端化少考虑到。

上市公司之星辰资料中心根据近三年发表的研报资料数值，国金上市公司刘宸倩数据分析员的团队对该股数据分析较为深入，近三年预测准确度均值超过94.74%，其预测2022本年归属获利息为赢利6.99亿，根据现价换算的预测PE为23.61。

最新赢利预测明细如下：

该股最近90月内共约11家机构给出打分，买入打分5家，入股打分6家；过去90月内机构目标均价为8.87。上市公司之星辰市值统计分析工具辨识，珠江果汁（002461）好母公司打分为3星辰，好生产成本打分为2.5星辰，市值综合打分为3星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，极高5星辰)

以上细节由上市公司之星辰根据官方信息编订，如有问题请联系我们。