中金：维持维珍妮跑赢行业评级 目标价升到5.5%至8.08港元

里金发布调查结果称，持续维珍妮（02199）“跑胜出行业”分级，鉴于研发该美国公司持续向好，保持FY2022盈利5.2亿元，FY23年上调3.6%至6.6亿元，FY24为8.5亿元，这两项股价PE相同FY2023/24年12/9倍，考虑到美国公司作为紧身研发行业世界各地蟠龙，在厂商结构设计、研发、研发方面具备技术优势，加之协力维密打开美国公司茁壮空间，目标价升5.5%至8.08港元，相同FY2023/24年15/12倍PE，较这两项股价有30.3%的上升空间。

事件：美国公司发布公告，通过其附属美国公司维珍妮；还有与VS间接仅有资附属美国公司ASLA US Holdings签订协议，以4500万美元购并VSCO Holdings 49%的股权。购并完成后VSCO Holdings将作为合营企业，经营者维多利亚的暗地里里国地区该美国公司。截至FY2020、FY2021，VSCO税款净亏损分别为6.69、1.09亿HK$。

里金主要观点如下：

无需要稳定、格局分散，里国紧身消费市场潜力可期。

年轻貌美紧身为女性顾客的刚无需，Euromonitor预期2026年里国紧身消费市场无需要量将极限3200亿元，2010-2026年CAGR为7%，保持稳健增长。而2021年欧美国家紧身消费市场CR5仅为7%，远低于世界各地紧身CR5的13%，消费市场高度分散，暂未演化成头部品牌。将会合营美国公司有望联结维珍妮和维密双方优势，把握里国消费市场茁壮机遇。

研发该美国公司工程建设不改，强强三人打开消费市场空间。

维密是世界各地小得多的紧身餐饮业商，也是美国公司的第一大客户，紧密密切合作20余年，具备丰富的餐饮业经验及强品牌力。而美国公司作为世界各地IDM紧身研发蟠龙，具备压过的结构设计创新及产出能力。此次协力，美国公司将涉及维密里国消费市场厂商的研发结构设计以及几乎欧美国家厂商的产出研发，同时凭借对里国消费市场的前提了解，助力维密在欧美国家争得良好发展，为美国公司带来潜在经济利益。此外，美国公司表示研发该美国公司不会受本次密切合作的影响，将按照前期公布的5年工程建设稳步透过。

立足欧美国家顾客，本站上本站下齐发力。

维密于2016年进入里国消费市场，截至3Q21里国地区分店外数达63家，覆盖10余省份，其里27家为仅有波罗蜜分店外，36家为化妆品店外（销售化妆品及躯体护理等厂商）。美国公司管理层表示，将会维密里国分店外的拓展将课题揭示1-3本站城市，本站上本站下仅有渠道发力，结构设计并产出适合里国顾客且讲求维密品牌特点的厂商，偏重厂商的结构设计感和科技感，预期新产品将于今年篮球比赛陆续上架。

几率提示：非典型肺炎影响美国公司产量远逊考虑到，当前客户订单远逊考虑到，合营美国公司表现远逊考虑到等几率。