IPO观察丨忆恒创源IPO之路不平坦：毛利低于都对 供销收入波动大 最大供应商和客户均为同一公司

83亿元、4.26亿元、5.46亿元。其中，忆恒创源2021年下半年吸收投资5.44亿元，简报月底内拿下欠款发出的款项分作2.18亿元、2.83亿元、4.26亿元、260万元，仅2018至2020年三年间隔时间，忆恒创源共约拿下欠款9.27亿元。

五台表明，创立11年的忆恒创源已进行12轮注资，最据统计一轮注资发生在本年3月底，忆恒创源进行数亿元E轮注资，由的大越摩尔基金则会、招银International旗下钱塘江招银基金则会联合领投，CPE、国新国同、优山外资、卓珏外资以及信益外资跟投。

分散的注资步伐，让忆恒创源创立者控股遭全面性溶解，经过一三部控股转让后，忆恒创源控股变得颇为分散，陷入无实控人的状况，而忆恒创源两位创立者大多于2020年初复职，也全面性加剧了不少人对忆恒创源经营者管理制作组及实控人的关注。

资料表明，忆恒创源创立于2011年，最初的外资金仅3万元，两名创立者殷雪冰和并往为80后，两人是多年好友，企业前曾分别在中科院、Google公司东亚研究院工作，二人分别认缴斥资1.5万元，各控股公司50%。

殷雪冰在忆恒创源曾担任该公司常务董事、据悉人、总经理等解职，2016年10月底起不再担任忆恒创源总经理解职，并于2020年12月底辞任忆恒创源常务董事及据悉人；并往崖在忆恒创源受限制所设至2020年12月底复职期间担任公忆恒创源受限制的CTO，但例外的是，并往崖早在2018年10月底便向忆恒创源该公司提请复职申请者的邮件，但直到2020年初忆恒创源进行D轮注资后，并往崖才同月复职。

这不禁让人疑惑，并往崖2018年10月底明确指出复职申请者后要到2020年初同月复职，在长多达2年多间隔时间，如此偏重于关键技术提升的忆恒创源如何必需该公司关键技术层面工作能不受干扰高效组织起来，而面临无实控人状况，否则会不良影响忆恒创源更进一步该公司的决策发展及策略聚焦。

供销补贴不确定性大 最主要供应商和供应商大多为A该公司

从忆恒创源生产方式来看，忆恒创源自身不投身具体情况的生产制造娱乐活动，软件则有统SSD就其的生产环节由该公司转交机械工程的转交加工供应商进行。这也意味着，忆恒创源需要对外自产原材料、转交加工一站式和SSD裸盘。

但值得一提的是，无论是供应商还是大供应商，忆恒创源都存在过度集中的情况。忆恒创源简报月底内对前四大供应商自产占到比分作92.28%、92.09%、91.7%、95.78%，占到比大多最少90%，其中忆恒创源对A该公司或其原则上途径代理商的自产百分比最少60%。

从忆恒创源SSD裸盘自产自产情况下来看，忆恒创源供应商高度集中，每种原料的供应商只有1至2家，且供应商间协作也不平衡。举例来看，忆恒创源2019年SSD裸盘100%向A该公司自产，而2021年下半年向A该公司自产占到比回升1%，而2020年向VCELEC该公司自产占到比为10.05%，却从2021年下半年自产占到比攀升至99%。

值得察觉到是，忆恒创源最主要供方和供应商大多为同一该公司A该公司，且忆恒创源无论是对A该公司的自产还是销售补贴大多存在更大不确定性。

写明表明，忆恒创源前四大供应商补贴占到营业补贴的百分比分作79.65%、75.55%、61.07%和58.06%。忆恒创源最主要的供应商A该公司也是其前四大供应商。忆恒创源对A该公司销售实现的武田胜赖占到该公司武田胜赖欠款的百分比分作67.23%、72.49%、34.51%和38.49%，2018年及2019年占到比还展现攀升趋势的大67%，2020年及2021年下半年又回升40%以下。忆恒创源对A该公司销售实现的武田胜赖占到该公司欠款的百分比从最高曾的大70%回升34.51%。

此外，忆恒创源武田胜赖很低的关键技术一站式补贴也主要来自于该公司为A该公司，简报月底内，忆恒创源关键技术一站式补贴分作2060.51万元、3843.44万元、70.75万元和0万元，占到主营销售业务补贴的百分比分作4.73%、10.03%、0.10%和0%，存在更大不确定性。

控股接连多轮溶解后，初创成员避居，供销大多严重依赖A该公司及少数协作跨国企业，而架构新产品补贴又颇为单一，主要来自软件则有统SSD，面对架构新产品定价去年的大60%，武田胜赖不及几位，如果忆恒创源不能处理好供销亲密关则有，更进一步IPO之路则没有平坦。

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