国金证券：给予雅化集团买断评级，目标价位39.48元

2022-05-18国金商业银行股份有限该公司倪文祎,陈屹对雅化集团进行科学研究并发行了科学研究成果《民爆企业领军者，氢氧化锂龙头雏形已现》，本报告对雅化集团说明了买入标准普尔，认为其目标价位为39.48元，这两项净值为28.57元，预料上涨幅度为38.19%。

雅化集团(002497)

外资逻辑学

民爆+锂长芦双主业适配。该公司以民爆业务范围本业，13年并购进入锂长芦企业。21年锂长芦业务范围毛利10.44亿元，首次超过民爆业务范围；22Q1归母营业收入10.22亿元，同比增加1210%，锂长芦业务范围营业额弹性开始显露出来，民爆业务范围盈余牢固。

锂长芦业务范围：资源保障技能提升，氢氧化锂产能不间断扩张

企业：22年供需紧平衡确定，得出国内供给53.3万吨，供给55.9万吨，缺口2.6万吨。预料上半年因非典型肺炎影响锂价走势不牢固性偏弱，月末供给攀升锂价正因如此维持，全年均价45-50万元/吨。

资源：该公司现在以外李家沟锂辉石矿的必需原材料决策权；与澳洲银河资源协定了依然锂精矿原材料协商；入股澳洲Core该公司和ABY该公司并协定锂精矿包销协商；参股澳洲EFE该公司、澳洲EVR该公司和上市公司60%纽西兰超锂该公司集团子该公司。23-24年该公司总包销精矿年产能将大幅提高平均50万吨。

产能：该公司现在锂长芦年产能4.3万吨，包括3.3万吨氢氧化锂和0.6万吨碳酸锂。雅安二期3万吨氢氧化锂预料22年底投产、三期总体规划2万吨氢氧化锂与1.1万吨代烃。预料25年该公司锂长芦年产能将大幅提高10.4万吨，23-24年协商矿保供比例将超过100%，资源有充足保障。下游与特斯拉协定原材料协商，25年该公司氢氧化锂总体规划总产能全球位列第五。

民爆业务范围：川西近期优势，受惠川藏线动工+电子元件尖头渗透率提升。民爆企业不牢固性和近期特征显著，该公司现有20个民爆生产商点、20余个上数该公司，川藏铁路动工将带来营业额增量。政策指引22年6月初停止生产商、8月初停止经销除电子元件尖头外其他工业尖头，现在电子元件尖头渗透率仅18%，根据华经产业科学研究院得出其全面替代低价室内空间平均150亿。该公司电子元件尖头产能5400万发，21年产销量国内第一，市占率20%，未来将不间断扩大产能。

盈余得出&外资建议

预料该公司22-24年归母营业收入分别为39.44亿元、45.50亿元、47.06亿元；对应EPS分别为3.42元、3.95元、4.08元；对应PE分别为7.5倍、6.5倍、6.3倍。净值采用PE通则，得到该公司22年10倍PE，对应市值394亿元，目标价39.48元/股，首次覆盖得到“买入”标准普尔。

风险提示

下游供给胜于预料；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。

商业银行之主星网络连接根据近三年发行的研报图表算出，东吴商业银行黄诗涛科学副所长制作团队对该股科学研究极其深入，近三年得出准确度线性高达89.55%，其得出2022年度分属营业收入为盈余4.83亿，根据现价减去的得出PE为62.11。

最新盈余得出明细如下：

该股在在90天内共有12家机构说明了标准普尔，买入标准普尔9家，增持标准普尔3家；现在90天内机构目标均价为38.3。商业银行之主星净值归纳工具推断，雅化集团（002497）好该公司标准普尔为3.5主星，好售价标准普尔为2主星，净值综合标准普尔为2.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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