霍金斯下调雅居乐集团公司家族评级至“B3” 称其销售疲软流动性仍将不足

；也： 中华网时事

中华网时事5年末18日讯：近日，巴伦将雅居乐集团（03383.HK）的新公司三兄弟评估（CFR）从“B2”减至至“B3”，并将该新公司的见习无抵押评估从“B3”减至至“Caa1”。

同时，巴伦将雅居乐集团的评估最初发展从列为仔细观察人员名单变动为负面。

本次评估反击结束了自2022年3年末30日开始的评估仔细观察。

巴伦见习执行官Kaven Tsang表示：“评估减至突显借助于，鉴于雅居乐集团的自主性和销售量下降，再投资需要巨大，投资诱因受限，再投资几率减少”。

“负面最初发展突显借助于，在将会6-12个年末内，雅居乐集团是否有能力通过最初借款或国有资产负有责任筹措最初资金投入，以监管其再投资需要并必要其国有资产负债表自主性，这一点普遍存在不确定性，” Tsang必要并称。

评估必要性

巴伦评估并称，在将会12-18个年末内，由于过剩最初的外部投资或国有资产负有责任资金投入来彻底解决其庞大的续期借贷且房地产公司销售乏善可陈，雅居乐集团的自主性仍将过剩。

依然3-6个年末，雅居乐集团一直在通过国有资产负有责任和发行可转换公债大力筹措资金投入，以彻底解决将会6-12个年末外续期借贷的疑虑。然而，鉴于当前消费市场情绪乏善可陈和投资有条件不安，更进一步负有责任国有资产以偿还借贷和改善自主性的时机亦然不确定。

截至2021年12年末31日雅居乐集团的受受到限制保证金从截至2021年6年末30日的465亿元人民币调高228亿元人民币。巴伦估计，由于该新公司在第一季度使用内部资源偿还续期借贷，该新公司截至2022年3年末底的受受到限制保证金也许会更进一步减低。

巴伦还认为，该新公司不太也许使用所有不常规的保证金来偿还股份有限公司新公司层面的借贷，因为该新公司必须在项目和公交系统新公司层面上保证远比数量的资金投入用于公交系统。

在将会6-12个年末内，雅居乐集团对其浅水区公债和资金过剩有远比大的再投资需要。具体情况而言，该新公司有约6亿美元的浅水区公债将于2022年8年末续期。此外，在取得最初的资金过剩为雅居乐集团即将续期的资金过剩进行再投资特别进展缓慢，外原因是该新公司延迟公布审计师结果。

尽管该新公司已于5年末10日披露了2021年的审计师结果，但浅水区证券对国内房地产公司企业日益避险情绪减少继续受到限制其投资诱因。

由于消费市场和投资有条件乏善可陈，该新公司协议销售量下降，这也将减低该新公司的保证金流和自主性。巴伦原计划，到2022年雅居乐集团的协议销售总额将从2021年的1390亿元人民币调高950亿元-1000亿元人民币。

巴伦还原计划，该新公司将缺少价格实惠，以慢速销售和取得保证金流。这将更进一步挤压其利润率。

因此，在将会1-2周内雅居乐集团的EBIT/利息覆盖率将从2021年的2.4倍调高2.0倍约莫。同期内其收入/变动后借贷也将从63%下降到60%约莫。

雅居乐集团的“B3”CFR继续突显了该新公司在广东省和海南省本体消费市场的既定地位和至今已有历史，从其业务和地域性多元化以及中等程度的财务衡量中受惠。然而，该评估受到其自主性弱和再投资高度不确定性的受到限制。

由于普遍存在经常性等同关系的几率，雅居乐集团的见习无抵押公债评估较新公司三兄弟评估偏高一个子级。等同几率突显了雅居乐集团大外请求权主要在公交系统子新公司，在负债也许下其受偿顺序优先于股份有限公司新公司请求权。此外，股份有限公司新公司过剩都能明显缓解经常性等同几率的环境因素，因此股份有限公司新公司请求权的在短期内回收率将降偏高。

在周边环境、社会和集中管理（ESG）环境因素特别，巴伦考虑了雅居乐集团的股权集中于主要股东陈氏三兄弟的也许，截至2021年12年末底，该三兄弟合计持股66.3%。延期披露经审计师的税后随之而来了对该新公司透明度和信息披露的担忧，这是巴伦新公司集中管理考虑环境因素的一外。

也许激起评估上调或减至的环境因素

鉴于最初发展负面，在将会12个年末内雅居乐集团的评估不太也许取得上调。

然而，如果雅居乐集团改善其自主性和投资诱因；在不牺牲国有资产负债表自主性的也许下偿还续期借贷；并在将会12-18个年末内保证信贷衡量，则将借助于现正面评估趋势。

另一特别，如果该新公司取得资金投入和自主性的也许更进一步每况愈下，进而更进一步减少其再投资几率，巴伦也许会减至雅居乐集团的评估。

文献资料推测，雅居乐集团股份有限公司有限新公司是中国主要的房地产公司开发商之一。截至2021年12年末31日，该新公司的土地储备总建筑面积4737万平方米。

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