光大证券：赋予濮阳惠成买入评级

2022-01-21光大上市公司股权有限该公司赵乃迪对濮阳惠成(300481)顺利进行研究并刊发了近期《2021年度盈利预告点评：新产品需要持续向好，4台潮下顺酐丁烷苯基前景平坦》，本报告对濮阳惠成给出买断打分，当前股价为24.49元。

濮阳惠成(300481)

事件：1月20日该公司刊发2021年年度盈利预告。2021年该公司原定实现归母上年2.43至2.60亿元，同比+35%~+45%。其里面2021Q4该公司原定实现归母上年6,603至8,400万元，环比-0.4%~+26.7%，同比+67.5%~+113.0%。

主营新产品需要持续景气，叠加新增产能落地提振全面性盈利。2021年该公司顺酐丁烷苯基系列新产品需要持续向好，一方面供电新建的大规模开展带动了接地五金行业的新产品需要，另一方面4台新兴产业的旺盛需要使该公司新产品在4台叶面里面的系统设计迅速增加。2021年该公司4.5万吨/年顺酐丁烷苯基产能满负荷产出，为盈利增加打下打下基础。同时，2021年6月末该公司“年产3,000吨新型树脂胶合板氢化阻燃剂A这两项”顺利修建，该这两项的交付使用使该公司在新胶合板行业的经营范围清帝国得到拓宽，纯利三维空间有利于增加，有力很薄该公司盈利。

定增推动产能加速扩充，新这两项启动进一步提高该公司研发优势。2021年该公司定增募集8亿元款项投资新建“顺酐丁烷苯基、机能胶合板里面间体及研发里面心这两项”。该这两项原定2023年修建、2025年达产，届时该公司将新增机能胶合板里面间体产能3,200吨/年和顺酐丁烷苯基产能5万吨/年，助力该公司及时鼓动南岸多类系统设计快速增加的消费市场需要，推入盈利上升三维空间。此外，该公司于2022年1月14日刊发公告，该公司拟投资3.3亿元新建“机能胶合板研发及里面试一体化这两项”，原定2024下半年顺利进行时新建。新这两项的落地将直接提高该公司的新产品研发能力，持续削弱技术外城，为该公司恐怕在新胶合板行业的消费市场开拓打造可持续的竞争优势。

顺酐丁烷苯基直接提高聚丙烯机动性，4台潮下该公司新产品前景平坦。在4台行业，目前主流叶面制造商均采用聚丙烯作为叶面灌注成型的基体胶合板，而聚丙烯只有经过固化才能实现效用。该公司产出的甲基四氢苯酐是聚丙烯配套的固化剂，由顺酐丁烷苯基固化的聚丙烯具有稳定性良好、防腐机动性出色和固化收缩率小等特性，能够直接满足4台胶合板的高机动性立即。伴随着船只4台新兴产业的急剧扩充，该公司固化剂经营范围将直接受益于船只4台行业的新建规划，发展前景平坦，有望助力该公司把握新能源行业的消费市场更有利于。

纯利预测、溢价与打分：该公司2021年盈利略超预想，未来伴随着该公司现有产能利用率的增加和新增产能的逐步交付使用，该公司盈利将持续向好发展。我们上调该公司2021-2023年的纯利预测，原定该公司2021-2023年的归母上年分列2.51（上调5.5%）/3.05（上调1.7%）/3.85（上调6.4%）亿元，对应EPS分列0.85/1.03/1.30元/股，我们仍维持该公司“买断”打分。

风险提示：南岸需要不及预想，产能新建风险，新产品价格波动风险。

该股不太可能90天内共有6家机构给出打分，买断打分5家，增持打分1家；即使如此90天内机构目标均价为33.8；上市公司之银河溢价分析方法显示，濮阳惠成（300481）好该公司打分为3.5银河，好价格打分为3银河，溢价区域性打分为3银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)