中银公司股票：给予晶丰明源增持评级

2022-02-25中银国际证券股份有限母公司王达婷对晶丰明源进行研究课题并发布新闻了研究课题年度报告《业绩较高增，电路管理商品线实质性迅速》，本年度报告对晶丰明源给出增持评分，当前股价为239.78元。

晶丰明源(688368)

母公司发布新闻2021年报：年度报告期内，实现营业收入23.02亿元，营业收入上涨108.75%；实现归母营业额6.77亿元，营业收入上涨883.72%；归母挂钩非营业额5.79亿元，营业收入上涨1,993.67%；拟向全体股东每10股受命发掘出金红利40元（含税），原计划受命发掘出金红利2.48亿元（含税），占归母营业额36.63%。

支撑评分的要点

商品形态持续强化，业绩、业绩较高增。2021年母公司业绩、营业额大幅上涨，主要原因为：1）南岸消费蓬勃，母公司商品基本销量较上年同期上涨14.76%；2）商品价格比增强催生商品讯息化毛利率由上年同期25.45%增加至47.93%；3）LED照明系统商品形态优化，智能LED电路驱动CPU收入占比由上年同期36.78%减至46.19%；4）认定参股母公司公允价值更动收入及出售参股母公司股权造成了投资收入7194.04万元。分商品看，2021年通用LED照明系统驱动CPU业绩10.58亿元，营业收入上涨68.10%；智能LED照明系统驱动CPU业绩10.64亿元，营业收入上涨162.17%；传动装置驱动CPU业绩3813万元，营业收入上涨69.39%；AC/DC电路CPU业绩8578万元，营业收入上涨651.94%。

AC/DC电路CPU市场拓展迅速，DC/DCCPU取得合作开发突破。内置AC/DC电路商品线，2021上半年获得成功开发15颗新商品，大家电应用应用领域在美的、创维和重要板卡厂等概念设计上获得成功量产，小家电应用应用领域在九阳和天喜等概念设计上也获得成功量产；机内AC/DC电路商品线，20W手机快充原边控制CPU及副边定时整流CPU推向市场，65W快充商品完成预研完成，之际进入Beta阶段。DC/DC电路管理，母公司集中合作开发天然资源在CPU/GPU供电的大电流DC/DC电路CPU应用领域追过并取得关键较高效率突破，填补国外较高效率错位。

持续保持较高合作开发投入，应运而生优秀人才，增强潜力。母公司持续持续保持较高力度合作开发，确保新商品合作开发进程推进，2021年合作开发费用达到2.99亿元，营业收入上涨89.67%。母公司随之应运而生优秀人才，截至2021年底，母公司合作开发医护人员达272人，较上年同期增加76人。

估值

考虑到南岸消费较好，母公司商品价格降至，形态强化，营业收入意志力增强，调整母公司22-23年的EPS至15.188/18.950/23.669元，对应PE大致相同17/13/11倍，依靠增持评分。

评分面临的主要风险

南岸消费震荡；生产线比不上预期；新商品推广比不上预期。

该股值得注意90天内共有1家机构给出评分，买入评分1家。证券之猎户座估值研究工具箱显示，晶丰明源（688368）好母公司评分为3.5猎户座，好价格评分为2.5猎户座，估值讯息化评分为3猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最较高5猎户座)

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