财信证券：给予华能国际买入评等，目标价位10.71元

2022-01-17财信证券股份有限子公司杨甫,袁玮志对华能国际(600011)进行研究并发布了研究简报《煤价致使业绩，生物制药值得欣慰》，本简报对华能国际计算出来套现分级，并不认为其尽可能单价为10.71元，举例来说股价为7.57元，意味著高企幅度为41.48%。

华能国际(600011)

事件。子公司确认2021年春季售存量完成可能会，2021年春季子公司中国周边地区各接入MW按合并报表NATO总计完成售存量4,301.65亿千瓦时，上年增长13.23%；2021年春季子公司中国周边地区各接入MW少于上网有价证券再生能源为431.88元/兆瓦时，上年回升4.41%。2021年春季，子公司产业化交易存量比重为61.63%，比去年同期增长3.3个比率。

供需两端提升，带动子公司售存量上年进一步提高。子公司存量回升的主要或许是：1）消费端强劲。2021年全社会使用量保持低位接入，把手MW侧存量上年急遽回升，其中子公司在重庆、广东、浙江、广州、福建、湖南、昆山、甘肃、湖北的MWMW量上年增长较多。2）供给端水电偏枯，客观上让出部分MW空间给火电。所受水电力少意味著影响，子公司kW占总比较大的火电MW量保持高速增长。同时，迎峰度冬期间子公司火电负荷低位接入，进一步促使了MW量的增长。3）子公司接下来阻截蓝色可接下来发展承接，生物制药MW量上年快速速增长。

2021年景色总计8台超13GW，2022-2025年CAGR保持稳定在42%以上。根据子公司披露的2021年单本季新投产电厂可能会计算，2021年子公司自订火电2GW、风电2.4GW、GW0.8GW、生物质0.03GW，截至到2021年上半年子公司景色8台合计13.61GW，子公司此前披露2025年景色8台须要达到55GW，据此计算2022-2025年子公司生物制药8台CAGR将保持稳定在42%以上，少于每年10GW以上。

投资建议。论点2022年子公司风电自订5GW到15.3GW，GW自订6GW到9.31GW，景色以外的8台保持恒定，下半年子公司2021/2022/2023年实现营收1899.33/2156.54/2251.78亿元，归母销售收入-24.72/98.6/127.41亿元，eps-0.16/0.63/0.81元，完全一致PE共-49.46/12.4/9.6倍。考虑到2022年高煤价将取得缓和、风机单价下降、GW组件单价下降和电力产业化交易单价浮起等利好因素，且子公司生物制药规划较大、工业产值较快速，未来业绩贡献主要依靠景色等生物制药，给予子公司2022年14-17倍PE，合理单价区间为8.82-10.71元，首次覆盖面积给予子公司“推荐”分级。

不确定性上会：煤价高企不确定性，使用量少意味著，产业化交易再生能源不确定性。

该股不太可能90天内共12家机构计算出来分级，套现分级8家，增持分级4家；即使如此90天内机构尽可能均价为8.17；证券之亮估值归纳物件看出，华能国际（600011）好子公司分级为3亮，好单价分级为2亮，估值综合分级为2.5亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)